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郑棉下挫逾千点,纺纱利润、替代原料价差均明显修复

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郑棉下挫逾千点,纺纱利润、替代原料价差均明显修复

2022-06-25 12:20

6月20日至24日当周郑棉下跌更为凶残,周内最低点较周内最高点下跌2760元/吨,周五郑棉跌幅最大,开盘即下挫千点,日内一度跌超8%。除基本面本身弱势外,本周郑棉大跌主要因宏观因素导致,美联储鲍威尔承诺将通胀恢复到2%,软着陆变得“更具挑战性”及通胀下降之前不愿降息等鹰派发言及美国制造业PMI跌至两年新低等宏观因素加剧了全球经济衰退担忧,国内外大宗商品普跌,一度坚挺的ICE期棉也开启下跌之路,ICE期棉远月12月合约于6月22日、23日两日连续跌超5%,外盘支撑内盘的局面转变为内外棉共振下跌,同时国内郑棉盘面后点价产业多头的止损加剧了棉价下跌幅度,多重因素叠加导致6月24日郑棉主力跌超千点,远月合约盘中触及跌停。

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从2022年5月下旬开启下跌后,当前郑棉盘面已跌回至2021年10月前未抢收籽棉的水平。纺纱理论利润也得到了明显修复,6月24日纯棉纺纱利润已修复至946元/吨左右,已好于TC混纺纱理论利润,当然在郑棉连续下跌、下游棉纱难以报价的情况下棉纱价格仍有滞后性下跌空间,但纺企纺纱利润确已有得到明显修复。

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棉花与替代原料涤短、粘短的价差也大幅收敛,尤其棉花与粘短的价差已处于常规水平。

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从基本面的角度来看当前郑棉已交易了大部分基本面利空因素,剩余影响因素主要有宏观情绪、产业政策、新疆棉禁令及下游需求量何时有较好恢复。

本周引起郑棉大跌的因素主要为宏观情绪使得原本坚挺的ICE期棉也大幅下跌从而使得内棉更弱,当然国内棉花基本面本身较差,但若宏观情绪有所缓和,则或带来一定程度的好转,若宏观情绪继续悲观,则棉价仍有下跌空间。从周五郑棉收盘后外盘ICE12月合约的表现来看,ICE 12月合约已收复日内跌幅,情绪有所缓和,不过中长期仍需继续关注美联储消息及大类资产反馈。

产业政策方面,本周市场传言相关部门或抛进口棉收新疆棉,涉及收储量或为50万吨左右,在棉价大跌之前市场预期即使收储,或仅起到支撑作用,仍不排除下跌,但当郑棉已回落至17000左右的水平,抛进口棉收新疆棉的影响或有不同,不过具体仍取决于收抛储量、价格及收抛储方式,同时传言的产业政策实际是否出台仍需关注官方公告。

新疆棉禁令与下游需求量的变化为同类要素,即下游需求对棉花消费量的改变,郑棉下跌已交易了部分新疆棉禁令及下游限停产的利空因素,新疆棉禁令是否继续利空棉价需结合终端产品进出口折棉花消费量再做具体讨论,而短期的下游表现来看,棉花的连续大跌使得下游恐慌难以下单,成品近两日鲜有交易,而若棉价企稳,在纺纱利润修复及棉花与替代原料价差明显收敛的情况下订单或有下达。

整体来看从5月下旬郑棉开启下跌之路至今,CF09合约最低点16885较5月高点22035下跌5150元/吨,大部分基本面利空因素已被交易,只是宏观情绪、下游需求量能否有明显好转等因素仍不明朗使得棉价或难有持续的明显强有力的反弹。

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